5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(zài)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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