5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期(qī)，国(guó)内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句期，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对资(zī)产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视(shì)角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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