金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(gyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语uī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语u)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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