银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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