金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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