4月美国就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)孙悟空真实存在过吗x;'>孙悟空真实存在过吗一致预期。非农就业(yè)数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)孙悟空真实存在过吗分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低(dī)以及小时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的(de)工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业(yè)人数之比连续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人之比的(de)回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱于非(fēi)农就业(yè)数(shù)据(jù)所指示(shì)的(de)水平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维持(chí)相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银(yín)行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 孙悟空真实存在过吗