金融界5月15日消息 央(yā亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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