申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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