作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处rèn)为“通缩论”言没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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