美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉ng>

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。