国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美(měi)国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美(měi)联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(p麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(mín麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁g)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调(diào)，美(měi)债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地(dì)后(hòu)的(de)一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在(zài)更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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