2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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