财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获(huò)批(pī)的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的(de)那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的(de)银(yín)行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的(de)商誉，国(guó)内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续(xù)修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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