国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多(duō)的(de)问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息的(de)可(kě)能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不存在硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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