上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(t谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别uì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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