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　　美(měi)联储布(bù)拉德：利率可能(néng)需要进一步提高

　　周五，圣路(lù)易(yì)斯联储行长(zhǎng)布拉德表示，决策(cè)者可能(néng)不得不进一(yī)步提高利(lì)率以给通(tōng)胀(zhàng)降温(wēn)，但他补充称，自己将观(guān)望(wàng)一定时间，看(kàn)看经济(jì)数据表现(xiàn)再决定6月应该采取(qǔ)何种行动。

　　“我们(men)过去15个月采(cǎi)取的(de)激(jī)进(jìn)政(zhèng)策(cè)遏制了通(tōng)胀的上升，但目前还(hái)不清楚通胀是否(fǒu)处(chù)于通往(wǎng)2％的道路上(shàng)。” 布拉德(dé)表示，需要看到“通(tōng)胀实质性下降”才能确信没有(yǒu)必要加息。

　　布拉德还表(biǎo)示，他认为美联储仍然(rán)可(kě)以实(shí)现软(ruǎn)着陆，在(zài)不触发经济严重下(xià)滑(huá)的情(qíng)况下帮(bāng)助通胀率回(huí)到(dào)2％目标(biāo)。

　　“经济可(kě)能陷入衰退，但这不是基线情(qíng)景。我认为基线情境(jìng)是(shì)经(jīng)济(jì)增长缓慢，劳动力市场可能略(lüè)有(yǒu)疲软，通胀下降。”布拉(lā)德说。

　　布(bù)拉德是(shì)美(měi)联储决策(cè)者(zhě)中鹰(yīng)派官员(yuán)的(de)代(dài)表(biǎo)人(rén)物，素有“鹰王”之称(chēng)，但今年在(zài)联邦(bāng)公开(kāi)市场(chǎng)委员会（FOMC）没有投(tóu)票权。

　　香港与内地利率互换(huàn)市场互(hù)联互通合作15日正式启动

　　中国(guó)人民银行5月5日表示(shì)，香港与(yǔ)内地利率(lǜ)互换市场互联互通合作（即 “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初期先行开通“北向互换通”，“北(běi)向互(hù)换通(tōng)”下的交易将(jiāng)于2023年5月15日(rì)启动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是香港及其他国家(jiā)和地区的境外(wài)投(tóu)资者经由香(xiāng)港与内(nèi)地(dì)基础设施机(jī)构(gòu)之间(jiān)在交易、清算(suàn)、结算(suàn)等(děng)方面互联互通的(de)机制安排，参与内地(dì)银行(xíng)间金融衍(yǎn)生品市场(chǎng)。初期可交易(yì)品种(zhǒng)为利率互换产品(pǐn)，报价、交易及结算币种为人(rén)民币(bì)。

　　参(cān)与“北向互换通”的境内投(tóu)资者需(xū)与外汇交(jiāo)易中心签(qiān)署(shǔ)报价商协议，并为上(shàng)海清算所利率(lǜ)互换集(jí)中清算业务的清算会员(yuán)或该类会员的清算客户。

　　参(cān)与(yǔ)“北向互换通”的境外投资(zī)者为符合人民银(yín)行要求并完(wán)成内地(dì)银行间债券市(shì)场(chǎng)准入(rù)备(bèi)案的境外机构(gòu)投资者，并(bìng)经外汇交易中心开通“北向(xiàng)互换通”交易(yì)权(quán)限(xiàn)。拟申请开通“北向互换通”交易权限(xiàn)的境(jìng)外投(tóu)资(zī)者需同时申(shēn)请(qǐng)成为场外结算(suàn)公司(sī)的清算会员或该类会员的(de)清算客(kè)户。

　　初期全市场每(měi)日交易净限额(é)为(wèi)200亿(yì)元人(rén)民币，清算限额为40亿元人民币，后续可根据市场情况(kuàng)适时调整额度。

　　罕见大乌龙，上交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙(lóng)”。原本公(gōng)告停(tíng)牌的嵘泰(tài)转债，昨日早(zǎo)盘却仍能正(zhèng)常(cháng)交易，盘中一(yī)度(dù)上涨近15％。上交所发现后(hòu)，于(yú)当日上午(wǔ)10时10分实施停(tíng)牌，并发布公(gōng)告，就相关原因进行排查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所发布(bù)关于嵘(róng)泰转(zhuǎn)债停牌(pái)及相关交(jiāo)易处理情况的公(gōng)告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰工业(yè)股(gǔ)份(fèn)有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称公司）在上交所网站发布关(guān)于(yú)实施“嵘泰转债”赎(shú)回暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债(zhài)最后(hòu)一(yī)个交易日为2023年5月4日，自2023年5月5日起将停(tíng)止交易。公司后续分别于4月27日(rì)、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布4次提(tí)示(shì)性公告(gào)。2023年5月5日早盘(pán)，因技术原因，该可转债仍(réng)挂牌交易。上交所发现(xiàn)后，于当(dāng)日上午10时10分实施停(tíng)牌。经统计，嵘泰转(zhuǎn)债在匹配成交阶段共成交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券(quàn)交(jiāo)易规则》第(dì)一百三十条等相关规定(dìng)，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相(xiāng)关匹(pǐ)配成交取消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债(zhài)的(de)转股和赎(shú)回不受(shòu)影响(xiǎng)，正常进行(xíng)。

　　对(duì)于该事(shì)件的发生(shēng)，上交所深表歉意，并将(jiāng)妥(tuǒ)善(shàn)处置后续事宜(yí)。

　　油脂板块强(qiáng)势反弹

　　在宏(hóng)观(guān)利空阶段(duàn)性(xìng)出尽后，市场(chǎng)情绪有所(suǒ)回(huí)暖，叠(dié)加(jiā)油脂市场(chǎng)基本(běn)面迎来改善(shàn)，“五(wǔ)一”假期过后，油脂(zhī)市(shì)场连涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜(cài)籽(zǐ)油主力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间，伴(bàn)随美联储继续(xù)加息预期以及欧美银行(xíng)业危机的继(jì)续发酵，国际原油价格大幅下挫，外(wài)围市场环境(jìng)整体偏(piān)弱。5月4日凌晨，美(měi)联(lián)储如预(yù)期加息25个基(jī)点，这是本轮加(jiā)息周期的第十次加息，也可能是(shì)本轮紧(jǐn)缩周期的终(zhōng)点。同(tóng)时(shí)，欧洲央行周四(sì)决定放慢加息步伐。在外围利空(kōng)阶段性出尽后(hòu)，大(dà)宗商品(pǐn)市场情绪出(chū)现反(fǎn)弹，油脂价(jià)格在假(jiǎ)期开(kāi)盘走弱后也迎(yíng)来上涨(zhǎng)。”中泰期货研(yán)究所油脂油(yóu)料分析师巩力赫(hè)表示，在(zài)此轮上涨过(guò)程中，棕(zōng)榈油领涨油脂，产地(dì)供给偏紧，同时国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存连续(xù)下降支撑盘面走(zǒu)强，菜(cài)油(yóu)紧随其(qí)后，而(ér)豆油因5—6月大(dà)豆到港压(yā)力涨幅相对有限。

　　在光大(dà)期货研究所油脂油(yóu)料(liào)分(fēn)析师侯(hóu)雪(xuě)玲看来(lái)，油脂市场的强力反弹是由基本(běn)面的(de)改善推(tuī)动的(de)。她表(biǎo)示，一方面源于餐饮端的(de)利多(duō)预期(qī)。油脂相关上市企业一季度业绩大增(zēng)，多因为销量(liàng)上(shàng)涨(zhǎng)和毛利率提升(shēng)共同推(tuī)动；“五一(yī)”旅游出行火爆，交(jiāo)通运输部数据显(xiǎn)示，假期前三天日均发送人数和2019年(nián)、2021年(nián)基(jī)本持平。这意味着油脂(zhī)餐饮端(duān)消费亮眼(yǎn)，假期后(hòu)，现货普遍存在一(yī)轮补库(kù)需(xū)求。未来(lái)很长一段时(shí)间，餐饮端将持续(xù)成为支(zhī)撑(chēng)油脂需求(qiú)的(de)重(zhòng)要(yào)力量。另一方面，国(guó)内大豆压榨(zhà)企(qǐ)业5月上旬仍出(chū)现不同程(chéng)度的停机计划，市场(chǎng)现货供应仍有(yǒu)偏紧张情(qíng)况，豆油累库速度放缓；而棕(zōng)榈油方面，产地库存出现(xiàn)超(chāo)预期(qī)下降。GAPKI数据(jù)显示，印尼(ní)棕榈油2月(yuè)库存环比下(xià)降15％至264万吨，其中产量425万吨，出(chū)口291万(wàn)吨，印尼国(guó)内消费180万吨，分项数据和1月几乎持(chí)平。机构预期马来西亚棕榈(lǘ)油4月产量环比增0.9％至130万吨(dūn)，出口环比下降19.3％至120万吨(dūn)，由此(cǐ)推算4月库存环比(bǐ)减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受到马来西亚(yà)棕榈油库存(cún)减少(shǎo)的预期(qī)支撑，BMD毛棕榈(lǘ)油期货价(jià)格在本周累(lèi)计上涨超7％。“节前马来西亚(yà)棕榈油(yóu)整体数据偏弱，出口(kǒu)月度环比下(xià)降，且(qiě)产量降(jiàng)幅不(bù)足，导致市场情(qíng)绪略显悲(bēi)观。但(dàn)在(zài)价格持(chí)续(xù)下跌(diē)后，利(lì)空(kōng)落地效应以及机构对于(yú)4月马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油库(kù)存预估超预(yù)期下降的乐(lè)观情(qíng)绪(xù)，推动(dòng)期价快速(sù)反弹，而库存预估下降(jiàng)的原因来自于马来西亚国(guó)内消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)的增加(jiā)。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示(shì)，外盘带动内盘油脂价格上行，而豆油及菜油自身基本面供应增加的利空因素逐步弱化(huà)也对(duì)盘面(miàn)带来一(yī)些支持(chí)。

　　宏(hóng)观(guān)和基(jī)本面，谁将起到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒(méi)报(bào)道，周五公布的(de)一(yī)项调查显示，全球第(dì)二(èr)大棕(zōng)榈(lǘ)油生(shēng)产国(guó)——马来(lái)西亚截至(zhì)4月(yuè)底的棕榈油库(kù)存(cún)料降(jiàng)至11个月(yuè)以来最低(dī)水平，因产量持平且马来西亚国内使用量(liàng)增加。受访的九位分析师和贸(mào)易商预估中值(zhí)显示，棕榈油库(kù)存料(liào)较(jiào)3月(yuè)减少9.8％至151万吨(dūn)，连续第三(sān)个月(yuè)减少并触及2022年(nián)5月以来最低水平(píng)。

　　与此同(tóng)时，国内(nèi)棕榈(lǘ)油库存也(yě)由升转降(jiàng)，刷新5个(gè)半月(yuè)的(de)最低水平。中国粮油商务网监测数(shù)据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内棕(zōng)榈油(yóu)库存总量为77.9万吨，较上周减少(shǎo)4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周(zhōu)增加0.7万吨。其中24度及以下(xià)库(kù)存(cún)量为73.6万吨(dūn)，较(jiào)上周减少4.5万(wàn)吨；高度库存量为4.2万吨，较(jiào)上周减少(shǎo)0.1万(wàn)吨。

　　“虽(suī)然马来西亚和国内(nèi)棕榈油(yóu)库存都(dōu)在a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(zài)下降，但原因各有不同。马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)库存下降的主要原因(yīn)来(lái)自于产量的季节性减产以及(jí)印(yìn)尼国内(nèi)出口(kǒu)政策限制导致的棕(zōng)榈油出口较好。而国内棕榈油库存大幅下降，主要是(shì)受到年初国内(nèi)疫(yì)情防控(kòng)措施优(yōu)化调整(zhěng)带来的(de)餐饮消费的增加，同时豆棕现货价差高位(wèi)运行(xíng)导致棕榈油替代性能(néng)大(dà)大增强(qiáng)，也进一步(bù)刺激了棕(zōng)榈油的消费。

　　虽然马来西(xī)亚及中国棕榈(lǘ)油库存下降，但由于印尼(ní)5月(yuè)出口(kǒu)政策(cè)出现调(diào)整，将允许更多的棕榈油出口(kǒu)，市场对于(yú)马来西亚棕榈油5月(yuè)出口数据保持谨慎(shèn)态度。中国和(hé)印度作为(wèi)全球主(zhǔ)要(yào)的棕榈油(yóu)进口国，虽然库存都不(bù)同(tóng)程度下降，但都仍处于历(lì)史较高水平，若棕榈油价格上涨，将(jiāng)抑制其(qí)消费和进口积极性。”贾晖表(biǎo)示(shì)。

　　据侯雪玲(líng)介绍，对于(yú)棕榈油(yóu)产地(dì)来(lái)说，每年的(de)1—4月属(shǔ)于去库周(zhōu)期，因(yīn)产(chǎn)量处于年内低位(wèi)，无法(fǎ)满足当月需求。今年(nián)4月国际豆(dòu)棕(zōng)倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油(yóu)出(chū)口需求差，但(dàn)依然没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对(duì)水平低是(shì)去库的主要原因。后期随着产量(liàng)季节性增(zēng)加，棕(zōng)榈油重新累库也(yě)是必(bì)然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕榈油的去(qù)库更(gèng)多(duō)是供需双重推动的结果。随着(zhe)产地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力下降，月均到港量30万(wàn)吨左右(yòu)。更为重要的是(shì)，国内(nèi)油脂餐饮需求旺(wàng)盛，随着(zhe)气温升高(gāo)，棕榈油(yóu)使用限制减少，棕榈油表观消费同比(bǐ)几乎(hū)翻倍。国内棕榈油要想重新累库，需要进(jìn)口增加，也(yě)就(jiù)是(shì)说进口利(lì)润打(dǎ)开，产地(dì)让利，这至少需要产地库存压力明显恢(huī)复才(cái)有可能。因此，未来(lái)产地的累(lèi)库必将(jiāng)早于国内，存在(zài)节奏差。

　　“从目前的市场情(qíng)况来(lái)看(kàn)，短期内缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)多因(yīn)素驱动，因此棕榈油上涨缺乏可持续性。不过，从(cóng)更长的年度时(shí)间周期来(lái)看(kàn)，在厄尔尼(ní)诺气候(hòu)的预期(qī)下，棕(zōng)榈油有望逐(zhú)步进(jìn)入中期企稳阶段。后续需(xū)要密切关(guān)注(zhù)厄尔(ěr)尼(ní)诺气(qì)候的发生和(hé)持续情(qíng)况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多市场人(rén)士看来，今年仍是“宏观(guān)大年”，宏观层面对(duì)于大宗商品的影响仍(réng)然起到(dào)主导作(zuò)用。那么，对于(yú)油(yóu)脂市场来说是这样吗？

　　“美联(lián)储加(jiā)息周期接近尾声(shēng)，欧洲央(yāng)行在周四也放慢了激进紧缩的步伐(fá)。在外围利空阶段性出尽后(hòu)，大宗商品市(shì)场情绪出现反(fǎn)弹。不过，随着美联储会议的结束(shù)，市(shì)场(chǎng)焦点仍将集(jí)中(zhōng)在美国银行(xíng)业的任何(hé)可能的(de)风(fēng)险蔓延(yán)，对此仍需保持谨慎态(tài)度。对于(yú)油脂(zhī)来(lái)说，目(mù)前基(jī)本面仍然多(duō)空交织。当前年(nián)度加(jiā)拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国内市场的(de)压力(lì)持续存在，5—6月进(jìn)口大豆大量到港的预期对豆(dòu)系品种带来(lái)压(yā)力，另外(wài)国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油整体库存偏高也使得油脂整体的行(xíng)情难以表现(xiàn)得特别强势(shì)。不过(guò)，油(yóu)脂的(de)估(gū)值在偏(piān)低的油粕比(bǐ)和当前年度南美(měi)大(dà)豆的减产预(yù)期的逐渐(jiàn)兑(duì)现背景下，又显得处于(yú)偏(pa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数iān)低水(shuǐ)平(píng)。在此情况(kuàng)下，油脂似乎(hū)难(nán)以表现出独立走势，单(dān)边行(xíng)情仍将比较(jiào)多地被宏观因素(sù)主导(dǎo)。”巩力(lì)赫表示。

　　而在贾晖(huī)看来(lái)，由于美联储加息已经在市场(chǎng)预期当(dāng)中，因(yīn)此(cǐ)对大宗商品市场的利(lì)空影响有限。对于油脂市场(chǎng)来说，虽然(rán)生物(wù)柴油(yóu)消费占(zhàn)比(bǐ)不低，比如棕(zōng)榈油(yóu)工(gōng)业消(xiāo)费占(zhàn)到产量30％以上，欧盟工业(yè)消费和食用(yòng)消费各占一半，但各(gè)国(guó)生物柴(chái)油(yóu)政策比例一段时期内是固定(dìng)的，不会因为原油及宏观市场的波动(dòng)，而出现(xiàn)生物柴(chái)油(yóu)产量的大幅波动，加上油脂(zhī)食用作(zuò)为(wèi)消费必需品，宏观因素(sù)影响有限，因此油脂自身基本面对价格波动仍(réng)然将起到(dào)主导作用。

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