申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地gn="center">　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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