蜗牛是不是昆虫类-橘子百科-橘子都知道

蜗牛是不是昆虫类申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)于(yú)5月15日执(zhí)行，其(qí)中国有(yǒu)银(yín)行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行(xíng)基准利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款是(shì)什(shén)么？通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收(shōu)益率好于活(huó)期(qī)。产(chǎn)品推出的目的更(gèng)多是为吸(xī)引存(cún)款。通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天和(hé)提(tí)前七天(tiān)的两种类型。协(xié)定(dìng)存款是(shì)对协定额度以内的(de)部分给予活期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)当前(qián)利率处(chù)于什么(me)水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行1天和(hé)7天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％。而目前部分城商(shāng)行(xíng)与农商行通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，我们梳(shū)理的样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对(duì)刚性的问题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际(jì)利率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调，但(dàn)对M1<蜗牛是不是昆虫类/strong>和M2增速影响非对称。其一(yī)，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款应属(shǔ)于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款和协定(dìng)存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动会(huì)影响M2规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入下行通道。再考虑到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率上(shàng)限的约束(shù)，或(huò)进(jìn)一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否(fǒu)意(yì)味着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有银行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利(lì)润(rùn)分(fēn)配给财(cái)政的非税收入；二是转增资(zī)本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策(cè)的传(chuán)导渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬(tái)高实体经济融(róng)资水平(píng)，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行已经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通(tōng)存款利(lì)率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。但目前尚不构成(chéng)新一轮存(cún)款利率下调(diào)的开始，源于目前(qián)存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调(diào)时低(dī)点， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全面下调的(de)充分条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国整(zhěng)车货运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢(huī)复(fù)，因城(chéng)施(shī)策继续加码(mǎ)。政府性基金(jīn)与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发(fā)行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金(jīn)利率下行、美(měi)元下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关(guān)注(zhù)：存款利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报(bào)道，协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限：国有银行（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行）执行基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定存(cún)款是什么(me)？

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活期存(cún)款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的(de)目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时提(tí)前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一(yī)天(tiān)和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期，支取时需(xū)提前通知银行(xíng)，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通(tōng)知的(de)期(qī)限(xiàn)长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个品(pǐn)种，一天通(tōng)知存款必须提前(qián)一天通知约定支取存(cún)款(kuǎn)，七天(tiān)通(tōng)知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存款面向(xiàng)个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)。协定存款是(shì)指银行(xíng)与客户签订(dìng)协议，约定结(jié)算账户的每日留存(cún)金额，结算(suàn)账户每日余额低于最低(dī)留存额（含）的部分按(àn)活期存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按中(zhōng)国人民银(yín)行规(guī)定的协(xié)定存款利率计息的(de)存款。协定存(cún)款面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央(yāng)行规定(dìng)新的利率(lǜ)上限，则7天通(tōng)知存款利率(lǜ)的上(shàng)限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高，样(yàng)本(běn)银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上(shàng)限。我们梳理了国有银(yín)行、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家(jiā)城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的挂牌利(lì)率（截(jié)止至(zhì) 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银(yín)行与股份行挂牌利率(lǜ)未(wèi)超过央行新规上限，超(chāo)过上限的银行主要(yào)集(jí)中在城商行和农商行(xíng)中(zhōng)，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高(gāo)的通知存款利(lì)率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款最高利率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和农商(shāng)行通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率或将有所下调。目前(qián)超过利率新规上限的(de)主要为(wèi)城商行和农商行(xíng)，样本银行中有 13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过上(shàng)限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部(bù)分城商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影响。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普通存(cún)款(kuǎn)并(bìng)列，并不属于单(dān)位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和(hé)，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率(lǜ)上限的(de)设(shè)定对(duì) M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能(néng)有部分个人蜗牛是不是昆虫类或企业将通知存(cún)款和协定存(cún)款投向(xiàng)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居(jū)民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人(rén)存(cún)款推动(dòng)，资管(guǎn)资金回表也主要来源于居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于(yú)个(gè)人(rén)存款(kuǎn)的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管资金回(huí)流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随(suí)着4月居(jū)民(mín)存款同比首次由增(zēng)转降，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同(tóng)比超(chāo)过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银(yín)行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年(nián)9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率水平(píng)。而(ér)部分中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存款利率(lǜ)明(míng)显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债(zhài)端成本的下降，也成(chéng)为本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率的(de)触发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下(xià)调(diào)的开始？目前十(shí)年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下(xià)调时(shí)低点，1年(nián)期LPR持(chí)平(píng)，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济(jì)表(biǎo)现：汽车(chē)、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改善，今年以来(lái)累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继续上(shàng)行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截(jié)至5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过(guò)后因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面积两(liǎng)年平(píng)均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市进行(xíng)了公积金贷款政(zhèng)策的调(diào)整和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资与(yǔ)工业生产：受(shòu)五一(yī)假期(qī)及(jí)需求(qiú)走(zǒu)弱影响(xiǎng)，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉(lú)开(kāi)工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开工(gōng)率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流效率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港口货(huò)物吞吐量较上(shàng)周(zhōu)回(huí)升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价蜗牛是不是昆虫类、果价(jià)回(huí)升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌(diē) 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回升(shēng)，国(guó)内(nèi)钢价、煤价下行(xíng)。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。