财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(m一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？éi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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