核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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