国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营的(de)希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多(duō)年(nián)来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的(de)银中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名行考(kǎ中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名o)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分(fēn)担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易(yì)主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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