5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(10克是几两wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下(10克是几两xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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