美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qiá西安市城六区是哪几个n)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助(zhù)西安市城六区是哪几个提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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