财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(q小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式ī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据财(cái)通证券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题(tí)得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包(bāo)括不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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