公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在(zài)积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类学生党如何自W，如何自我安抚QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)学生党如何自W，如何自我安抚新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通(tōng)过券学生党如何自W，如何自我安抚(quàn)商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人(rén)而言(yán)，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能(néng)有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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