私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。科长相当于什么级别？

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看(kà科长相当于什么级别？n)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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