财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收(sh投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ōu)益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下(xià)一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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