5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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