四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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