5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义p>

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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