近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公林心如生肖，林心如生肖属什么(gōng)司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸(xī)金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球(qiú)主权投(tóu)资(zī)机(jī)构跻身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权财富(fù)基金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国(guó)重(zhòng)汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释(shì)了他们对于(yú)国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场(chǎng)显然(rán)已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后(hòu)的(de)原因(yīn)可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认(rèn)为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国(guó)企改善治理(lǐ)等(děng)以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不(bù)少(shǎo)国企公司在(zài)过(guò)去难(nán)以进入部分外资的(de)选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的(de)低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资(zī)者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东(dōng)回报的(de)公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平(píng)均(jūn)每年的净资产(chǎn)回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的(de)同时(shí)增(zēng)强(qiáng)它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励(lì)措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极低的(de)水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些都(dōu)将成(chéng)为(wèi)股票价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度(dù)看，他们(men)对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资(zī)组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何(hé)市场，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的(de)观(guān)点。如果等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面(miàn)前，那么他们(men)已经被市场价格反(fǎn)映出来(lái)，因为市(shì)场总是预(yù)先反(fǎn)应。所(suǒ)以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确(què)定性(xìng)或(huò)信心。一(yī)些(xiē)积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学(xué)到的重要(yào)一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国(guó)的(de)国企已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(g林心如生肖，林心如生肖属什么āo)成功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国(guó)投资者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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