私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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