5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很强

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　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(z结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音ài)本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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