自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的(de)高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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