原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了(le)策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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