金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业km是公里吗，1km等于多少公里的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来km是公里吗，1km等于多少公里升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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