5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的(dejunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润junk food 可数吗，junk food是单数还是复数同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、junk food 可数吗，junk food是单数还是复数技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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