事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布(bù)4月物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的(de)服(fú)务(wù)业(yè)延续(xù)涨价(jià)

　　没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ng>物(wù)价(jià)作为经(jīng)济(jì)表现的(de)滞后指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价指标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似(shì)，一般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的(de)商(shāng)品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回(huí)落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价(jià)格上已有连续体现(xiàn)。终端需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中下游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回落(luò)、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公司

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