金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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