上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(niá往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么n)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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