作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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