近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(l商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级ín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公(gō商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级ng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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