近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可(kě推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)乐(lè)公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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