4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的(de)工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(ch太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名éng)交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存(cún)较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外(wài)经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工(gōng)业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社(shè)融同(tóng)比增速(sù)或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关(guān)支(zhī)出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

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