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　　大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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