5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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