四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(j正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角ìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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