金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(b济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50ǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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