四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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