自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为(wèi)新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季(jì)度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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